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8 月9 日晚，嘉友国际发布《关于收到中标通知书》的公告，公司近日收到中信金属香港股份有限公司、金山（香港）国际矿业有限公司《中标通知书》，中标两项铜产品跨境物流运输服务项目，标志着公司拓展中非跨境多式联运业务取得重大进展。

中非跨境多式联运业务拓展取得重大进展，持续深化与在非中资矿企合作。

嘉友国际近日收到金属香港（中信金属于2010 年设立的全资子公司）、金山香港（紫金矿业于2004 年设立的全资子公司）《中标通知书》，授标内容包括：1、金属香港：自刚果（金）卡莫阿铜矿经赞比亚的仓库运往指定的非洲港口的铜产品跨境物流运输服务；2、金山香港：自刚果（金）卡莫阿铜矿或科卢韦齐的卢阿拉巴铜冶炼厂经赞比亚的仓库运往指定的非洲港口的铜产品跨境物流运输服务。中标金额为：1、金属香港为1891.8 万美元；2、金山香港为1897.0 万美元，合计中标金额约为2.7 亿人民币。当前卡莫阿铜矿一期、二期选厂及联合技改扩建均已完成，为全球第四大产铜矿山，后续看好公司利用在非核心物流基础设施深化与中资矿企合作，带来中非跨境多式联运业务增量空间。

中蒙业务保持稳定，非洲业务空间可期。5 月起口岸通车量受煤炭需求等短期因素影响有所回落，6 月通车量持续回暖，7 月以来甘其毛都口岸日均通车量基本保持在1000 车以上，上周（7.31-8.5）日均通车量约为1050 车，看好全年中蒙口岸煤炭进口稳定性。公司在非持续复制业务模式，迪洛洛项目标志着公司在非布局再下一城，与刚果（金）卡萨项目形成较好合力，打通刚果（金）南部矿能产品运输进出口通道，长期潜力可期。中亚业务方面，公司投资的霍尔果斯口岸嘉友恒信国际物流公司海关监管场所建设已完成并投入运营，霍尔果斯口岸发挥桥头堡作用，带来公司远期业务增长机会，同时公司将着眼开拓中亚境内物流供应链，中亚业务将步入加速期。

投资建议。我们认为2023 年公司将进入业绩释放关键年，中蒙业务方面主焦煤供应链贸易稳步增长，跨境多式联运业务前期积压需求逐步释放。非洲业务方面，刚果（金）项目正式投产运营后将持续贡献利润，中亚区域业务也进入加速拓展阶段。公司在业绩发展关键期推出员工持股计划，彰显长期发展信心。基于上述判断，我们预计公司23-25 年归母净利润为8.6/11.2/13.5亿元，同比增速分别为27%/29%/21%，对应2023 年PE 为14x，PB 为2.5x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：合同履行情况不及预期、非洲项目运营情况不及预期、海外市场政策及法律变动风险、核心客户流失风险等。

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